GPIQ ETF 분석, 왜 JEPQ와 QQQI보다 QQQ를 더 잘 따라갔을까?

나스닥 100 커버드콜 ETF들

나스닥100 커버드콜 ETF 하면 대부분 JEPQ와 QQQI를 떠올립니다. 하지만 최근 1년 기준으로 QQQ를 가장 잘 따라간 ETF는 의외로 골드만삭스의 GPIQ였습니다.

시작 전에 가장 중요한 핵심부터 말씀드리자면, 나스닥 100 커버드콜 ETF 중에서 GPIQ가 가장 QQQ와 유사한 수익률을 보여줍니다.

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GPIQ 기본 정보와 목표

항목	내용
ETF	Goldman Sachs Nasdaq-100 Premium Income ETF
티커	GPIQ
운용사	Goldman Sachs Asset Management
상장일	2023년 10월 24일
기초자산	Nasdaq-100
운용방식	액티브 ETF
분배	월배당

골드만삭스는 GPIQ의 목표를 다음과 같이 설정합니다.

월 현금흐름을 지급하면서도 나스닥100의 상승을 최대한 따라가는 것이 목표입니다. 배당의 극대화나 상승의 극대화가 목표가 아닌 균형을 추구하는 ETF라고 해석하면 됩니다.

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운용상의 핵심(차이)

옵션 오버라이트의 비중이 정해진 것이 아니라 25~75% 사이에서 동적으로 운용합니다. 다른 ETF의 경우, 콜옵션 매도 비율이 일정하게 정해져있으나, GPIQ의 경우는 매니저의 판단에 따라 변경이 가능합니다.

• 일반적인 경우 : 콜옵션 일정 비율 매도
• GPIQ의 경우 : 시장 상황에 따라 옵션 비중 결정

운용 재량으로 시장 분위기에 따라 옵션을 적게 팔기도, 많이 팔기도 할 수 있다는 뜻입니다.

즉, 상승장에서는 옵션을 적게 매도해 상승 참여율을 높이고, 횡보장이나 변동성이 커질 때는 옵션을 많이 매도해 프리미엄을 확보하는 전략입니다.

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성과가 좋았던 이유

최근 1년	QQQ	GPIQ	QQQI	JEPQ
수익률(TR)	29.13%	28.02%	22.16%	22.28%

최근 1년 데이터를 보면 GPIQ는 QQQ와 수익률 차이가 1%대로 거의 나지 않습니다. 강세장에서 옵션 매도 비중을 낮게 유지했을 가능성이 있습니다.

물론 실제 평균 옵션 비중은 공개되지 않았기 때문에 이는 성과를 바탕으로 한 합리적인 추론입니다.

GPIQ는 세 가지 옵션을 모두 사용합니다.

• Listed Option
• FLEX Option
• OTC Option

Listed Option

Listed Option은 이미 상장된 옵션, 즉 거래소에 상장되어 누구나 사고 팔 수 있는 일반 옵션이라고 보면 됩니다. QQQ 600 Call, 605 Call, 610 Call 이런 식입니다.

FLexible EXchange Option

FLEX Option은 마찬가지로 거래소 내에서 거래되지만 원하는 조건으로 주문이 가능합니다. QQQ 613 Call 이런 식이고 이해를 돕기 위한 비유를 들자면 Listed Option은 기성, FLEX Option은 맞춤이라고 보면 됩니다.

Over The Counter Option

OTC Option은 장외 거래라고 보시면 되고, 기관과 직접 계약하는 방식입니다. 예를들어 골드만과 모건스탠리가 QQQ 620 Call, 만기 18일, 프리미엄 얼마 이런 식으로 계약하는 식이고 이 경우에 시장 충격을 최소화 할 수 있다는 장점이 있습니다. 직거래 옵션이라고 생각하면 편합니다.

따라서 GPIQ는 옵션 비중과 만기, 행사가와 FLEX 사용 여부 및 OTC 계약 여부까지 적극적으로 관리하는 액티브 ETF의 성격이 짙은 상품이라고 볼 수 있습니다. 최근 성과를 보면 골드만삭스의 옵션 운용 능력이 일정 부분 반영되었을 가능성이 높아 보입니다.

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주가 성장률 비교

커버드콜 ETF 특성상, 기초지수의 주가 성장을 100% 따라갈 수 없습니다.

(그걸 원한다면 QQQ를 두고 굳이 다른 ETF를 찾을 이유가 없습니다)

앞서 살펴본 바와 같이 GPIQ가 시장 환경에 따라 25~75% 사이로 유동적으로 조절했다고 했습니다. 몇 가지 ETF와 주가를 비교해보면 상승 노출도가 어땠는지를 확실하게 알 수 있을겁니다.

이번에는 배당을 제외한 순수 주가 상승률(PR)만 비교해 보겠습니다.

최근 1년	QQQ	GPIQ	QQQI	JEPQ
수익률(PR)	27.95%	14.61%	5.53%	9.16%

QQQ의 주가 성장률과는 13%가 넘게 차이가 나지만 QQQI와 JEPQ랑 비교했을 때 성과가 훌륭한 것은 사실입니다. 이 주가 데이터는 골드만삭스가 여러가지 옵션을 활용하면서도 운용을 잘 하고 있다는 증거가 될 수 있습니다.

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배당 성장의 성격?

엄밀히 말하면 GPIQ를 배당성장 ETF라고 부르기에는 어려움이 있어보입니다.

운용 목표도 배당의 증가가 아니라 현재의 소득과 자본 상승의 균형이기 때문인데요. 그럼에도 NAV가 지속적으로 상승해주고, 분배율이 특정 구간에서 유지된다면 결과적으로 받는 분배금이 증가하게 될겁니다.

쉽게 설명하자면, GPIQ가 배당을 10% 수준으로 계속 유지하고 주가가 꾸준히 상승하게 되면 배당도 따라 상승하게 되지 않을까 하는 기대를 할 수 있게 된다는 뜻입니다.

이런 차원에서 GPIQ는 배당 성장 ETF가 아닌, 배당 성장성이 높은 인컴 ETF라는 표현이 오해 없이 적절한 표현이 될 수 있습니다.

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QQQI, JEPQ와 비교

GPIQ (Goldman Sachs)

시장 상황에 따라 옵션 비중(25~75%)을 능동적으로 조절하는 액티브 옵션 오버레이 전략

• 나스닥100 주식을 거의 그대로 보유
• QQQ 기반 콜옵션 활용
• 옵션 비중을 동적으로 조절
• FLEX, Listed, OTC 옵션 모두 활용 가능
• 목표: 월분배 + 나스닥100 상승 참여 극대화

상승 참여율을 최대한 유지하기 위해 옵션을 ‘얼마나 팔지’를 적극적으로 조절하는 ETF

JEPQ (J.P. Morgan)

ELN(Equity Linked Note)을 활용한 프리미엄 수취 전략

• 나스닥100 종목을 액티브하게 선별
• ELN을 통해 옵션 프리미엄 확보
• 안정적인 월분배에 초점
• 상승 참여율보다 인컴 안정성을 우선

ELN을 활용해 안정적인 월 현금흐름을 만드는 ETF

QQQI (NEOS)

Tax-efficient(Section 1256) Covered Call 전략

• 나스닥100을 거의 그대로 보유
• OTM(외가격) 콜옵션을 매도
• 일부 상승 여력을 남기는 구조
• 세후 수익률(Tax Efficiency)에도 신경 쓴 설계

세금 효율과 상승 여력을 고려한 커버드콜 ETF

(그러나 미국 납세자 기준에서 세금 효율이 있을 뿐, 국내 투자자에겐 혜택이 없다)

항목	GPIQ	JEPQ	QQQI
상장일	2023.10.24	2022.05.03	2024.01.29
실비용	0.29%	0.35%	0.68%
핵심 전략	동적 옵션 오버레이	ELN 기반 옵션 전략	OTM 커버드콜 전략
최근 1년 총수익률	28.02%	22.28%	22.16%
추천 투자자	성장 + 인컴	안정적인 인컴	높은 월분배

생애주기 관점에서 보면 JEPQ와 QQQI는 은퇴를 앞두거나 안정적인 현금흐름이 중요한 투자자에게 적합합니다. 반면 GPIQ는 경제활동 기간이 많이 남아 자산 성장까지 함께 노릴 수 있는 투자자에게 더욱 어울리는 ETF라고 생각합니다.

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요약하자면

GPIQ는 배당만 많이주는 커버드콜 ETF가 아닙니다. 시장 상황에 따라서 옵션 비중을 능동적으로 조절하고, 월 현금 흐름과 나스닥 100 지수의 상승 잠재력 사이에서 균형을 잡아가는 액티브 ETF입니다. 최근 1년 성과를 비교해보면 GPIQ의 전략은 성공적이었다고 볼 수 있으며, 장기적인 자산 성장 + 월 현금흐름을 원하는 투자자라면 충분히 관심 가져볼 ETF라고 생각합니다.

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